大家貪心嗎？

四月中港股市升到大家都唔信，本人既觀察係一半人極奇樂觀及貪心，認定牛三將會來臨，另一半人本來已經對中國經濟未來抱有懷疑，於是甚為謹慎。受制於實體經濟問題，我依然覺得難以發展成全面牛三，特別中國應該不會刻意加大銀行借貸來推動經濟。今次牛市引起幾個問題值得大家思考：

1. 為何內銀的PE是如此低？當然最簡單的答案是內銀貸款質素問題，有變成壞帳的可能。故此投資者需要更高投資回報抵銷投資風險。假設公司沒有能力還款，只能保持還息給銀行，而銀行又能保持高派息率，那借貸質素問題何在？

2. 假如我們接受內銀只值單位數值PE這個現實，以往用PE及Dividend yield 來決定買入賣出的model已經失效？那有可能現時恆指除去內銀（或者再除去內房，賭股等）已經屬於超買？

歡迎大家一齊拆解。在四月小弟亦找到新工，人工雖未如理想，但總算是個新開始。以下係我對未來資產的估算，希望能夠穩步達到財務自由！

歲數	每月儲蓄	年度新增儲蓄	投資回報	年內獲利	年尾儲蓄	每月被動收入 (3.5%)
25					500,000	1,458
26	18000	216,000	8%	40,000	756,000	2,205
27	20000	240,000	8%	60,480	1,056,480	3,081
28	22000	264,000	8%	84,518	1,404,998	4,098
29	24000	288,000	8%	112,400	1,805,398	5,266
30	26000	312,000	8%	144,432	2,261,830	6,597
31	28000	336,000	8%	180,946	2,778,777	8,105
32	30000	360,000	8%	222,302	3,361,079	9,803
33	32000	384,000	8%	268,886	4,013,965	11,707
34	34000	408,000	8%	321,117	4,743,082	13,834
35	36000	432,000	8%	379,447	5,554,529	16,201

股票組合 (29-Mar-2015) 之解釋

渣打：早於幾年前已經留意渣打，其專注於發展中國家之策略令它盈利十多年連續增長，當大家認為momentum 會一直繼續時，發展中國家（特別中國）減速及商品價格下跌都令它蒙受不可預見之bad debt。而我粗略計算壞帳對股價之影響，認為將壞帳write off後，未來盈利會重拾升軌，當然步伐應該沒有之前那麼快。本著恐懼時貪心的信念，在130蚊左右一直買到百多元。雖然因資金不足而未能完全捕捉底位，短時間內回本已經令我滿意。我對渣打的未來充足信心，如非必要都不會賣出。

中海油：早於油價暴跌前已經持有，暴跌後認為油價中長期易升難跌，於是加注。

康師傅：此股一直是我心水之一，可惜股價一都不便宜！這令我覺得好公司在太多情況下會有一定的premium。就似依家既美股一樣！近來見它短暫調整，我就小注買入試水温。

小型收租兼發展地產商：地產商及收租股之折讓之大實在令人吃驚，特別是那些中小型的。折讓原因除了公司有market risk 同liquidity risk外，另一原因就是股票投資者用較大discount rate 折現未來之租金收入。實樓的rental yield 只得2-3%就證明了discount rate 太低了。

印度ETF：印度新總理之經濟政策實在令人欣賞。在油價低迷既情況下，政府有更大空間減少津貼。簡化稅制，決心成為世界工廠，公私合作，加大基建投資都為正確及重要之改革。亞投行之成立亦有望幫助政府搞基建。假如政策執行良好，印度經濟可望有多年結構上之進步。

友邦保險：IPO 時買了一手，後來又加注。這經驗證明亂世中有cash，自然會有好既投資機會。這比市場在高位時搏些少回報有效及安心得多。

內地百貨受內地經濟放放緩嚴重影響。不少人會理解為打貪之影響，但我認為經濟問題源於零九年四萬億之刺激措施，信貸暴增令有資產者及商人有突如其來的windfall，這解釋了為何內地豪客為何花費賭博如此豪氣。隨著信貸增長回到正常步伐，產能過剩，負債過高甚至zombie firm就不斷出現。

小型家具用品店主席每月都用幾十萬回購股份。雖然幾十萬不算大數目，但假如主席對公司無信心，又為何會增持呢？

股票組合 (29-Mar-2015)

距離對上一次寫blog 已經兩年左右，時間飛快！這兩年來到了世界不同地方遊歷，見識了澳洲的有機農場，印度迷幻的城堡及舊城，伊朗宏偉的清真寺。回到香港，事業上雖有掙扎，財務自由之心有增無减！

回顧過去兩年，整體都有獲利。到了現在依然持有的只有中海油，平均買入價為$12.18。帳面虧損超過10%，幸而有派息及油價希望長遠回升，但假如股價彈升，將會稍為减持，再買入其他優質公司。

現在股票組合如下：

渣打集團	101,840	26.5%
中國海洋石油	84,000	21.8%
現金	67,412	17.5%
康師傅控股	33,760	8.8%
小型收租兼發展地產商	25,600	6.6%
安碩印度ＥＴＦ	23,904	6.2%
友邦保險	19,540	5.1%
ＸＤＢ俄羅斯	11,145	2.9%
內地大型百貨公司	9,700	2.5%
小型家具用品店	6,400	1.7%
博士蛙國際	1,680	0.4%
股票組合總額	384,981

在上一篇之後，我跟家人一共注入$129,500資金，令總投資為$329,400.
而綜合各類型投資，我的資產配置為

Stock	256,887	56%
Cash	141,629	31%
Bond+Insurance saving	56,673	12%
	455,189

下篇再討論股票組合之背後原因。

自由之路的起點

之前曾經將搜集到的財經新聞儲存入blog,可惜習慣不能維持，幾個月後就放棄了。近來看到幾位網友邁向財務自由既記錄，決定要用心將自己路上既一點一滴跟大家分享，亦希望時時提醒，一定要堅持下去！

以下組合有$30,000本金由媽媽支出，我付出了$169,900，共$199,900。投資計劃由２０１０年８月以萬多元開始，一直增大至現在廿萬，回報並不高，但個人認為風險不高。未來會以穩健增長及收息為目標，逐步達至財務自由！

今天亦是我辭工的日子，未來一定有無限機會同挑戰等緊我！