"股民必须抛弃成见"

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今年我读过的最震撼的句子是"股民必须抛弃成见"。香港某杂志说，股民必须忘掉以前所听到的，学到的东西。"谁说坏公司（老千）不能重新做人？谁说国企的效率低？"

1999年，我在在旧金山做路演，接连听到几个互联网创造暴富的故事：某互联网企业的秘书，修理工因为早期拿了期权，而富得不敢相信。

我想，我所住的酒店的这些服务员干嘛还在这里折腾？找个互联网企业，不就够了吗？ 我担心，以后我到旧金山出差，酒店如果没有服务员，我怎么办？这时，一位行李员小跑过来，帮我提行李。我受宠若惊，连连道谢。

现在，A股市场，英雄辈出。上周，我在上海的某酒店就餐。到了结帐的时候，我发现服务员躲在远远的角落里，眼睛盯着手机。也许他在微信里寻找创业的风口，也许他在看股价。我不忍心打断他。

等了一会儿，我才想起，上次美国的无联网泡沫破灭，伤害了很多人。咱们的A股会不会掉下来，屠杀大批无辜呢？我突然开始忧国忧民起来。

我还是得打断这位兄弟。"埋单！"，我大声地地叫道。


股市不创造财富，它只是把财富进行重新分配而已。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400102vkch.html

大家貪心嗎？

四月中港股市升到大家都唔信，本人既觀察係一半人極奇樂觀及貪心，認定牛三將會來臨，另一半人本來已經對中國經濟未來抱有懷疑，於是甚為謹慎。受制於實體經濟問題，我依然覺得難以發展成全面牛三，特別中國應該不會刻意加大銀行借貸來推動經濟。今次牛市引起幾個問題值得大家思考：

1. 為何內銀的PE是如此低？當然最簡單的答案是內銀貸款質素問題，有變成壞帳的可能。故此投資者需要更高投資回報抵銷投資風險。假設公司沒有能力還款，只能保持還息給銀行，而銀行又能保持高派息率，那借貸質素問題何在？

2. 假如我們接受內銀只值單位數值PE這個現實，以往用PE及Dividend yield 來決定買入賣出的model已經失效？那有可能現時恆指除去內銀（或者再除去內房，賭股等）已經屬於超買？

歡迎大家一齊拆解。在四月小弟亦找到新工，人工雖未如理想，但總算是個新開始。以下係我對未來資產的估算，希望能夠穩步達到財務自由！

歲數	每月儲蓄	年度新增儲蓄	投資回報	年內獲利	年尾儲蓄	每月被動收入 (3.5%)
25					500,000	1,458
26	18000	216,000	8%	40,000	756,000	2,205
27	20000	240,000	8%	60,480	1,056,480	3,081
28	22000	264,000	8%	84,518	1,404,998	4,098
29	24000	288,000	8%	112,400	1,805,398	5,266
30	26000	312,000	8%	144,432	2,261,830	6,597
31	28000	336,000	8%	180,946	2,778,777	8,105
32	30000	360,000	8%	222,302	3,361,079	9,803
33	32000	384,000	8%	268,886	4,013,965	11,707
34	34000	408,000	8%	321,117	4,743,082	13,834
35	36000	432,000	8%	379,447	5,554,529	16,201

拜讀伯南克的博客

近日發現了伯南克的博客，心情頗為興奮。細讀其幾篇文章，他都能深入淺出，把問題核心簡單交代。兩點特別值得令人深思。

1. 歐盟的制度十分脆弱，其中一個原因是多國共用一個利率。多年前低息幫助了己發展的歐洲國家，卻令歐豬泡沫日益膨脹，最終崩潰。風暴後利率雖已減至最低，但仍不夠力度幫助歐豬復甦。而德國亦無意為同伴付出通脹及泡沫之風險，過低之薪金及弱歐元令德國資本帳日益增加，不平衡顯然易見。德國處處只為自己利益著想，難怪不少歐洲人都說當年德國用武力征服別國，現在卻名正言順地用經濟手段侵害他人。

2. 美國及歐洲都已經把利率降至近零，但經濟依然極度疲弱。這證明市場利率應該為負數！可惜利率面對zero lower bound，央行只可以推高通脹而令實質利率變為負數，亦即是負利率。而負利率根本不會長期存在，世界投資機會多的是，美國企業大可借錢去外國投資。

其實以上兩點對香港的情況很有啟示。香港其實跟希臘在金融體制上極為相似。兩者的貨幣政策都不為自己控制，跟自身經濟狀況不協調之利率會容易產生資產泡沫及嚴重經濟收縮。不能依靠貨幣貶值作為應對經濟衰退之工具，兩者都要靠工資減少（如果工資無法減少，就會令失業率長期過高），資產貶值及通縮。過去幾年負利率加上良好經濟狀況令香港出現樓市過熱及攀爬風險曲線等現象，整個環境給我的印象就是錢太多，似乎大家都想像不到風暴的來臨。如伯南克所言，利率回復正常水平是最自然不過的事，萬一九七金融風暴或SARS再臨，香港準備好接受希臘般的痛苦嗎？

http://www.brookings.edu/blogs/ben-bernanke

股票組合 (29-Mar-2015) 之解釋

渣打：早於幾年前已經留意渣打，其專注於發展中國家之策略令它盈利十多年連續增長，當大家認為momentum 會一直繼續時，發展中國家（特別中國）減速及商品價格下跌都令它蒙受不可預見之bad debt。而我粗略計算壞帳對股價之影響，認為將壞帳write off後，未來盈利會重拾升軌，當然步伐應該沒有之前那麼快。本著恐懼時貪心的信念，在130蚊左右一直買到百多元。雖然因資金不足而未能完全捕捉底位，短時間內回本已經令我滿意。我對渣打的未來充足信心，如非必要都不會賣出。

中海油：早於油價暴跌前已經持有，暴跌後認為油價中長期易升難跌，於是加注。

康師傅：此股一直是我心水之一，可惜股價一都不便宜！這令我覺得好公司在太多情況下會有一定的premium。就似依家既美股一樣！近來見它短暫調整，我就小注買入試水温。

小型收租兼發展地產商：地產商及收租股之折讓之大實在令人吃驚，特別是那些中小型的。折讓原因除了公司有market risk 同liquidity risk外，另一原因就是股票投資者用較大discount rate 折現未來之租金收入。實樓的rental yield 只得2-3%就證明了discount rate 太低了。

印度ETF：印度新總理之經濟政策實在令人欣賞。在油價低迷既情況下，政府有更大空間減少津貼。簡化稅制，決心成為世界工廠，公私合作，加大基建投資都為正確及重要之改革。亞投行之成立亦有望幫助政府搞基建。假如政策執行良好，印度經濟可望有多年結構上之進步。

友邦保險：IPO 時買了一手，後來又加注。這經驗證明亂世中有cash，自然會有好既投資機會。這比市場在高位時搏些少回報有效及安心得多。

內地百貨受內地經濟放放緩嚴重影響。不少人會理解為打貪之影響，但我認為經濟問題源於零九年四萬億之刺激措施，信貸暴增令有資產者及商人有突如其來的windfall，這解釋了為何內地豪客為何花費賭博如此豪氣。隨著信貸增長回到正常步伐，產能過剩，負債過高甚至zombie firm就不斷出現。

小型家具用品店主席每月都用幾十萬回購股份。雖然幾十萬不算大數目，但假如主席對公司無信心，又為何會增持呢？